bsp;由于法律法规对机构仓位有明确要求，股价涨得越高，机构面临越多的申购，机构不得不在股价高位时被迫建仓。股价跌的越低，机构的基金会被大量赎回，不得不在低位抛售股票。这就事实上造成了机构的追涨杀跌。

    但是，机构的这种被动式或者制度式的追涨杀跌，与散户基于情绪和认知错误的主动追涨杀跌不同。其根源在于基金行业的运作规则和投资者行为，是其共同作用下的一个结构性的困境。

    监管机构为了规范基金的运作，要求股票型基金的仓位不能低于80%的下限。基金经理没有完全的空仓权，这是与散户非常不同的一点。导致基金经理高位时既不能全部止盈，又不得不追高。

    这也导致了在市场好的时候，处于上涨趋势同时又流通性强的优质个股，往往会出现骇人的过度上涨，进一步吹大泡沫。

    而市场不好的时候，个股下跌的时候，基民的赎回导致机构不得不大量抛售，进一步加剧了市场的下跌，又引发更多的恐慌和赎回，形成了自我强化的踩踏。

    这就放大了价格的涨跌，放大了市场的波动性，机构不仅不能发挥稳定市场的作用，反而起了相反的作用，与政策初衷以及教科书中说的并不完全一致。

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    这是市场的囚徒困境。对于制度上的设计，我们也没有办法，毕竟不在其位，不谋其政。但是在市场的特殊位置和关键时刻，比如大涨前夜和大跌前夜，机构的追涨杀跌带来的影响，是投资者不得不考虑的一个关键因素。

    每个投资者都会遇到那一天，只是有的能看得懂，有的看不懂罢了。